产城洞见丨产业投资怎么做？中电光谷带来一种可复制的模式

原创 | 克而瑞产城发展部   马 力

编辑 | 克而瑞产城发展部

导   读：

2022年即将过去。对于绝大多数的园区开发运营商而言，未来的道路既清晰又模糊。清晰的是，“地产分割销售模式”已经难以为继。销售限制少的城市不敢进，经济基础强的城市不让卖。转型是市场传递的最清晰信号。模糊的是，转型方向是哪里？哪一条路有可能成为未来园区开发运营商的发展新动能？

多数企业瞅准了“企业股权投资”这个新的业务方向。最淳朴的逻辑是，已经有这么多在运营的园区项目，并且每天和企业打交道，为什么不能投一两家有潜力的企业呢？成为企业股东，就能想办法把企业落到自己的园区项目里，为招商缓解压力。这种想法的驱动下，“基金+基地”模式大行其道。然而，理想很丰满，现实很骨感。真正把“基金+基地”模式做明白的屈指可数。中电光谷就是其中之一。

定位迷茫

“基金”与“基地”之间是什么关系？

中电光谷是香港联交所主板上市（2014年）的产业园区运营集团。在全国44个城市开发运营各类主题产业园83个，运营管理面积达到3500万平方米，服务企业及各类技术创新机构超过8000家，是国内园区市场领军企业。2015年5月，中电光谷成立零度资本，围绕数字城市、智能制造、网络信息和新材料等方向开展私募股权投资、并购重组、投融资对接、投资咨询及创业投资服务等业务。截至2021年底，零度资本管理基金总规模近70亿元。

成立之初，中电光谷希望借由股权投资快速形成产业集聚，在招商上提供更多助力。尝试过程中发现，将股权投资作为园区招商的差异化手段，成本与收益、风险与回报都严重不成比例。园区是在用百万级以上的现金成本换取十万级的租金收益。同时，企业早期阶段生存率低，股权投资风险高。几百万的天使轮投资砸下去，十个项目里最终失败六七个是极其常见的事。被投企业一旦出现经营困难，租金支付能力必然受到影响。用股权投资换招商就成了件高风险低回报的事。

当然，并不是说资本招商模式一定不可行。零度资本在与国内某产业地产商合作时发现，这家企业把股权投资作为项目的招商成本。首先，与政府沟通明确政府希望招引的目标企业。再通过股权投资的方式为目标企业提供建厂扩产的资金，将新厂成功导入目标城市，实现招商引资的目的。某企业至少能赚取两方面的钱。一方面，其与当地政府达成招商引资协议。对于成功招引的产业，由此带来的土地购置、厂房建设、设备购买等投资，该企业都可以收取高额的服务费。另一方面，该企业还可以与当地政府签订土地开发协议，低成本拿到大量工业、商办和住宅用地，获得丰厚的地产收益。招引企业所需成本则可以通过寻找合作伙伴、捆绑政府产业基金实现风险均摊。这种模式看似高杠杆、高回报、低风险，但是却偏离了风险投资的本质。实质上是投政府所好，弱化、甚至忽视被投企业可能的风险，将自身收益与被投企业的未来发展完全剥离。既然可以通过收服务费和卖房子这种一锤子买卖获取收益，谁又会关心被投企业未来的死活？然而，政府想要的不仅仅是引入企业，更希望培育出强大的产业。需要风投机构在其中扮演更加积极的角色。因此，这种模式很快就被零度资本抛弃了。

有人要问，不把股权投资当成招商手段，只局限于在管项目里的入驻企业，股权投资能否实现风险可控？答案仍然是不能。原因在于可投资的企业池太小，不足以支撑业务的持续发展。传统风险投资企业在全国范围内筛选项目，投资成功率达到20%的已经算是优秀。中电光谷服务企业8000余家，在产业园区界是翘楚，但是在全国企业基数面前仍是沧海一粟。企业投资业务要做大做强，就不能局限在园区入驻企业中。

作为投资机构，核心价值在于找得到好项目、投的出好项目，根基在募资。调整思路后，零度资本的发展进入到第二阶段。

零度资本积极与武汉市及湖北省

产业基金合作成立股权投资基金

零度资本积极与武汉市及湖北省产业基金合作，成立股权投资基金。

表：零度资本与湖北省及武汉市政府联合成立基金明细

与政府产业基金合作对于零度资本而言有三大益处：首先，通过募资大大降低零度资本母集团中电光谷的资金投入规模。中电光谷从最初全额出资成立投资基金发展到出资额占比为20%，大大提升了零度资本的基金管理规模；其次，通过政府背书，增加了零度资本获取潜力企业信息渠道。地方政府有意识的将优质企业推荐给零度资本。与政府联合提升了零度资本的信用背书。财务顾问等中介机构也加大了向零度资本的推介力度；最后，联合政府基金帮助零度资本进一步打通政府资源、提升政企关系。通过政府领导参观参访优质企业，增强政府对潜力企业产品、服务、模式、发展潜力等方面的认知，企业更能受到政府重视，获得政府支持。

对于地方政府而言，选择零度资本也更为省心。一方面，零度资本依托于中电光谷，而中电光谷扎根湖北，服务湖北产业、推动湖北产业升级是中电光谷的重要任务；另一方面，零度资本专业度极强。投资团队来自全国985/211知名院校，拥有金融、投资、工商管理等专业的硕士学历。总经理王介文曾在国际四大会计师事务所之一的普华永道担任高级审计师。在中电光谷担任过运营管理部副总经理、创投事业部总经理等职务。对于投资项目的把控和判断能力非常强。相较于将资金交给其他投资机构，零度资本显然是更好的选择。

事实证明，这样的联合是成功的。在零度资本的运作下，慧联无限等独角兽企业成功落户湖北，零度资本也连续两年被评为湖北最活跃投资机构。

随着业务的发展，瓶颈随之而来。中电光谷在全国44个城市经营着83个产业园区项目。将目光仅仅聚焦在湖北，无法实现对中电光谷全国项目的赋能。此外，政府对于重点产业的投资方向与中电光谷也并不完全一致。完全依照政府的要求，中电光谷部分重点产业就将难以获得投资业务助力。基金管理规模在10亿元以内，目前的模式还能正常运转。但是，若要进一步发展，实现对中电光谷产业园区业务更好的赋能，就必须再次做出调整。

模式复制，从湖北迈向全国

在湖北的成功让零度资本意识到可以将这种模式复制到全国。以中电光谷在营项目所在城市以及计划进入城市为目标，与当地政府联合成立产业投资基金，导入和培育优质潜力企业的同时，增强中电光谷园区项目的产业集聚，提升入园企业质量。对于这些地方政府而言，零度资本更像是场及时雨。现今，政府都认同需要通过产业投资加快产业发展，各自也都成立了产业基金或引导基金。但是，钱投给谁、怎么投，对于不少政府仍是一头雾水。而零度资本继承了中国电子的产业基因，拥有央企背景，在湖北和武汉都有成功的投资案例，团队专业能力出众。零度资本不仅对企业财务指标、法律风险、经营模式作出分析，在产业前景、发展前瞻性、企业发展对产业链的带动等方面的研究也入木三分。往往是帮助当地政府完成一家企业的尽职调查，政府看完调查报告就积极推进与零度资本的产业投资合作。迈出这一步，凭借中电光谷全国布局的园区项目，零度资本开始从全国范围筛选优质投资项目。

投资业务的扩展也带动了中电光谷园区招商模式的变化。过往，中电光谷招商更多传递空间载体和园区服务优势。现在，中电光谷可以为企业提供“融资-载体-服务-资源-投资”五位一体的企业发展解决方案。在各城市基础设施均好，绝大多数城市产业优势或特色不显著，政府政策力度差别不大的当下，企业并非只能去到一个城市。此时，中电光谷的这套解决方案对企业而言就极具吸引力。中电光谷的“基金+基地”模式开始加速发挥效力。

随着基金管理规模的不断扩大，零度资本的投资方向也在发生变化。

初期，零度资本以投资早期企业为主，投资偏向种子轮、天使轮、A轮等。投资这类企业的主要目的是在园区中快速建立起产业小生态。因此，非常关注被投企业与园区产业生态的契合度。这个阶段的企业产品和模式都不成熟。零度资本以园区为依托，为初创企业提供产品应用场景，反复测试打磨，尽快进入市场。通过组织已投资的创业企业和成熟企业，以私董会等形式搭建沟通交流平台，邀请产业链龙头企业作为创业导师，帮助企业优化产品、模式，把控发展方向。

第二阶段，零度资本将投资方向延伸到企业发展中期。这个阶段，企业初步建立起研发体系，产品已经较为成熟，需要快速投放市场。此时，企业最需要的是外部合作渠道和资源。零度资本曾投资一家深圳的医院信息化系统企业，产品可以满足中软集团的某些需求。但是，依靠企业自身能力，对接中软集团总部高层领导速度慢、效率低。零度资本借由自身产业资源，帮助双方快速实现对接。

第三阶段，零度资本的投资企业产品、模式市场化成熟度已经很高。此时，企业最大的诉求是实现量产，快速扩张规模。零度资本不仅可以提供资金支持，还能通过政府资源，帮助企业获得更大的政府支持。例如数字城市板块，政府本身具备构建数字城市的需求，也存在多项扶持政策。但是，对于创业企业，直接对接对口的政府部门，流程长、速度慢，容易错失机会。零度资本的介入，可以帮助企业直接找到政府相关负责部门，大大加快了沟通效率。

经过多年的摸索和实践，零度资本的投资策略越来越清晰。充分发挥中电光谷全国布局产业园区优势，重点关注数字城市、智能制造、网络信息和新材料等产业方向，主要进行中后期轮次投资。被投企业需要对空间载体有需求，年利润在1000万以上，具备一定技术特色或技术优势。

成立以来，零度资本已投项目50余个，项目分布全国各地，北京、上海、广州、深圳、重庆都有涉及。其中的典型代表是慧联无限。

武汉慧联无限科技有限公司是国内专业从事低功耗广域物联网LPWAN核心技术研发与应用的高新技术企业，为客户提供一站式低功耗广域物联网全链路赋能平台。慧联无限不断布局低功耗广域物联网生态链，积累了300多家智能终端传感器供应商，提供优质丰富的终端硬件和SaaS应用软件供应链资源。

零度资本在种子轮就已经进入，投资300万元。2016年3月，在A+轮继续投资1000万元。目前，慧联无限已完成C+轮融资，规模达到数亿元，估值15亿。本轮融资新引入了深创投、招银国际、中金资本旗下中电中金基金等知名投资机构，零度资本本轮也继续加持。

如今，零度资本的业务已经拓展到产业并购和财务顾问服务。其中，产业并购服务是在梳理各地政府和企业集团产业发展路径和转型方式的基础上，将若干个上下游企业合并成为产业链集团，按照“地方政府+上市公司+金融机构”的模式，构建产业并购基金，打通一、二级市场，快速实施产业转型和产业升级。2020年11月30日，规模达到7亿元的异地并购基金设立完成。

结   语

中电光谷零度资本的发展能代表多数园区企业开展产业投资业务的心路历程。到底是把产业投资作为赚钱的业务还是帮助园区招商的辅助？最初的定位迷茫相信不少企业都遇到过。选择后者，“基金+基地”往往形式大于内容。产业投资业务是深耕区域还是全国布局？这又是一道难题。深耕区域意味着企业投资池有限，产业投资业务规模随之受限。如果“基金”和“基地”的业务规模不在一个量级，两者结合很难充分形成协同效应，可持续性也存在疑问。

如果全国布局，与传统风投公司相比，自身优势又在哪里？零度资本依靠的是中电光谷的园区优势。这种优势不仅仅体现在全国范围拥有各类园区载体，可以满足企业的空间发展需求。更体现在发展园区业务的同时已经与当地政府建立起良好的合作关系，对当地市场、产业基础、产业发展规划、政府诉求、政策力度等方面有着全面熟悉。现如今，缺的不是产业投资基金，而是既懂产业，也懂资本，还懂政府，具备独到眼光的“伯乐”。零度资本正是这样的伯乐。对于园区开发运营企业而言，理应是更懂产业、更懂政府的一方。缺少的是专业化的风险投资团队和市场化的经营理念机制。因此，零度资本的成功更加具有借鉴意义。

文章来源：克而瑞产城发展部

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